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国君策略:悲观交织期已过曙光初现 绝佳配置期证真中

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[君主策略 - 周易]曙光初:优秀配置期正证

谈论股票并提出问题

指南

三重悲观的时期已经过去,黎明开始了。贸易维度出现宽松迹象,信贷维度引入LPR改革,“信贷 - ERP-利润”传导加速了拐点,优良的战略分配期是真实的。

总结

黎明的开始:从冰点升温。我们在《汇率和盈利:黎明将至0811》强调,对于市场的三重悲观情绪(贸易摩擦/国内外感染/经济熊),在黎明前夕,需要更多关注趋势力量的突破。本周的市场表现最初得到确认。一方面,前期有预期市场发酵的迹象有所放缓;另一方面,市场经受住7月基本面数据的影响,该数据已经低于预期,但已经稳定并反弹。在黎明开始时,预计市场将从冰点升温。目前,我们认为,无论是7月政治局会议强调的是“寻找制造业融资的金融机构”,它也是8月全国大会提出的“市场化改革的利用”。 16,确保年内实现小微企业贷款减少。综合融资成本为1个百分点,指向企业融资和信贷问题,信用问题将直接传递给风险偏好和利润。信用拐点将推动ERP和利润转折点的到来,关注趋势的突破。

LPR:信用修复的良好补救措施。时间有助于它生效。 1)时间推进超出预期。从年初利率市场化到8月16日中华人民共和国常会和8月17日中央银行公告的讨论,LPR改革的整体步伐超出了预期。 2)贷款利率的指导范围有望超出预期。目前,LPR一直维持在4.31%。结合“将小微企业综合融资成本降低1个百分点”的判断,意味着后续LPR接近当前MLF 3.3%的概率较高。与此同时,在OMO降息之后,预计该范围将超出预期。 3)到2020年对企业绩效的反馈。从企业方面来看,今年的库存规模很大,增量规模有限。 LPR改革带来的融资成本下降对利润的影响可能要到2020年才会反映出来。总的来说,结合节奏,力量和时间,LPR促进加速信贷拐点的到来,这将进一步传递到ERP和利润 - 结束。

至于基本面的下降:在预期内,还在节奏上。本周,7月份经济和金融数据的密集披露低于预期。一方面,社会融资(1.01万亿,预期1.62万亿),新增人民币贷款(1.06万亿,预期1.28万亿),M2(8.1%,预期8.4%)和其他金融数据反映了高水平下降的趋势。社会金融,基本上反映了房地产控制环境下的信贷紧缩和低预期实际收益。另一方面,社会零(7.6%,预期8.6%),固定资产投资(5.7%,预期5.8%)和工业增加值(4.8%,预期6%)等经济数据反映消费和投资力量减弱。在这方面,我们认为数据不如预期,市场在早期经历的“黑暗时刻”已经发酵了短期甚至长期增长下滑的风险预期。此外,7月份的下降符合前几年的节奏。回顾过去五年,7月的数据普遍回落,并不像预期的那样。在这个阶段,“坏是好”的思想明显发酵了。

在黎明之初,他担心“信贷 - ERP-利润”的中期转折点。目前,全球20多个经济体都有预防/被动降息,我们正在这个关键时刻推动利率市场化改革进程。这一举措准确地打击了当前的信贷分层现象,实体融资利率的下行将带来信贷-ERP-利润的中期转折点。我们一直强调恐惧是有限度的,我们必须注意信用修复造成的利润修复。基于4X4配置系统,建议:1)首选款式。我对新的基础设施发展,通信,计算机和其他增长方式持乐观态度,对低估汽车和家用电器的消费持乐观态度。 2)便宜总能产生收入,银行,非银。

文本

1.开始曙光:完美的配置时期是真实的。

黎明的开始:从冰点升温。我们在《汇率和盈利:黎明将至0811》中强调,对于市场的三重悲观情绪(国内外的贸易摩擦/传染/经济负担),我们认为时间是三方担忧隔行的关键点,前夕是黎明,关注潮流的力量。本周的市场表现最初得到确认。一方面,早期阶段有预期的市场发酵缓解迹象;另一方面,市场经受住7月份基本面数据的影响,该数据一直低于预期,但已稳定并反弹。在黎明开始时,预计市场将从冰点升温。目前,我们认为,无论是7月政治局会议强调的是“寻找制造业融资的金融机构”,它也是8月全国大会提出的“市场化改革的利用”。 16,确保年内实现小微企业贷款减少。综合融资成本为1个百分点,指向企业融资和信贷问题,信用问题将直接传递给风险偏好和利润。信用拐点将推动ERP和利润转折点的到来,关注趋势的突破。

LPR:信用修复的好药,时间有助于它生效。 1)时间推进超过预期。从年初利率市场化到8月16日全国大会的讨论以及8月17日央行的公告,LPR改革的整体步伐超出预期。 2)贷款利率的指导率预计超出预期。总体而言,虽然目前的LPR情况大于实质,但仍保持在4.31%。结合“将小微企业贷款综合融资成本降低1个百分点”,意味着后续LPR接近当前MLF的概率为3.3%。在OMO降息之后,预计其幅度将超出预期。 3)对公司业绩的反馈将持续到2020年。从企业的角度来看,股票规模大,增量规模有限。 LPR改革带来的融资成本下调对利润的影响将不会反映到2020年。总体而言,我们认为LPR促销将加速市场信用拐点的到来,这将进一步传递给ERP和盈利能力。

至于后备的基本数据:在期望范围内,它也在节奏中。本周,7月份经济和金融数据的密集披露低于预期。一方面,社会福利(1.01万亿元,预期1620亿元),新增人民币贷款(1.06万亿元,预期1270亿元),M2(8.1%,预期8.4%)等财务数据反映了下降。社会融合趋势基本上反映了房地产控制下的信贷紧缩和实体的低预期收益率。另一方面,社会零(7.6%,预期8.6%),固定资产投资(5.7%,预期5.8%),工业增加值(4.8%,预期6%)和其他经济数据等经济数据反映消费疲软和投资力量。在这方面,我们认为数据预计不会在预期范围内,市场所经历的“黑暗时刻”已经发酵了短期和长期增长的风险预期。此外,7月份的数据符合过去几年的节奏。回顾过去五年的情况,基本上7月的数据普遍回落,一般低于预期。在这个阶段,“坏是好”的思想显然已经发酵了。

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在黎明之初,他担心“信贷 - 主线:1)首选风格。我对新的基础设施发展,通信,计算机和其他增长方式持乐观态度,对低估汽车和家用电器的消费持乐观态度。 2)考虑到稳定的性价比,便宜总是产生收入。我们对低估值和稳定利润的银行以及非银行持乐观态度。

2.五维数据全景

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主编:陈志杰