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中金:A股和港股估值调到哪儿了?建议耐心等待企稳

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中金公司:A股和港股的估值在哪里转移?建议投资者耐心等待市场稳定

中国黄金战略

近期,A股/港股受内外因素影响。我们认为,目前估值水平下的市场长期价值正在逐步显现。房地产市场可能逐渐降温,结构性去杠杆化和其他因素如“结束”因素将受到影响。可能需要积极的催化因子来支持它。

图表:我们倾向于发布一系列报告,其中估值在指数波动期间进行

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Bloomberg,Wind Info,中金公司研究部

A股/香港股市估值已回归历史相对较低水平,成交率也跌至历史相对较低水平

1)目前沪深300远期市盈率为9.7倍,远期市净率为1.1倍,略高于初始低点(8.6倍和1.0倍),但远低于历史平均水平(12.8倍)和1.9x)。非财务部分的远期市盈率为12.8倍,远期市净率为1.6倍。除A股指数外,MSCI中国的远期市盈率为10.7倍,接近标准差的0.4倍的历史平均值。远期市净率为1.5倍,接近标准差的0.6倍的历史平均值。恒生指数的远期市盈率和远期市净率已达到或略低于标准差的历史标准差(当前远期市盈率/市净率为9.9倍/1.1倍,历史平均值)是12x/1.5 x,低至标准偏差10x/1.1x)。

2)就周转率而言,日均成交率(与自由浮动市值相比)已从3月初的5.5%高位回落至1.6%附近,接近相对较低的水平(1.3 % - 1.4%)去年年初。

中小企业的估值再次低于历史平均值一个标准差。目前,沪深500 /中小企业/中国中央银行指的是远期市盈率为13.9倍/16.5倍/21.1倍,虽然仍高于前一个底部水平(低点为11.2倍/14.1倍/16.9倍) x分别),但已经低于历史平均值,标准差是一次下降(历史平均值是22.9x/25.3x/29.6x,下降到标准差是16.2x/18.4x/21.2x)。

图表:A股市场成交率接近历史低位

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Wind Info,中金公司研究部

目前拥有外资所有权的前100家公司的估值已回到历史平均水平附近

对于近年来相对较强的外国投资比例相对较高的公司(以及投资者普遍认可的白旗蓝筹股),我们今年4月初《估值涨到哪了?》两次,早期《非典型“抱团”》七月。建议估值一度达到历史均值加倍标准差(20.5倍)的位置,短期估值并不便宜。这些公司在未来1-2个月内也经历了估值调整。目前的远期市盈率为18.5倍,估值接近历史平均水平(17倍)。

图表:外资消费,制药和技术A股远期市盈率接近历史平均水平

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FactSet,CICC研究部

大多数行业估值均低于历史平均水平。其中,建筑,铁路,石油和天然气的远期市净率一直处于历史最低水平。

图表:A股行业远期市盈率历史区间(2006年至今)

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朝阳永新,中金公司研究部

大型资产的比较:股票债券的相对吸引力再次处于相对极端的水平

根据股息收益率和政府债券收益率,股票的相对吸引力指数已达到91%。虽然它没有达到年初的水平(100%),但从历史上看,每个指数在股市中都超过了85%。期间相对较低。

国际比较:A股/香港股票估值处于全球市场中间。 A股和A股非金融市盈率的估值基本上低于全球主要市场的估值。

图表:通过股息收益率和债券收益率到期日衡量的股票的相对吸引力

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朝阳永兴,万德信息,Factset,中金公司研究部

中长期线的价值逐渐显现,需要更多积极的催化剂。

尽管估值对短期市场走势的影响有限,但在近期修正后,中长期估值的吸引力进一步增强。我们建议投资者耐心等待市场逐步稳定。相对收益投资者可以关注估值相对较低,积极催化因素或政策预期的国内需求部门。中长期投资者可以根据中国的消费升级和产业升级趋势逐步吸收讨价还价。优质水龙头。与此同时,我们将关注经贸咨询的进展,中国的增长数据,特别是房地产市场的走势,以及中国可能的未来应对和全球政策来判断短期趋势。市场。

主编:白忠平